考虑到旺季之后，下游用钢需求保持旺季强劲势头，以及成本端对于成品材价格的支撑，我们整体认为成品材价格后期仍有上行空间。套利方面，基于四季度钢企减产和内外矿石供给压力不减这两条主线，保持对矿石的谨慎乐观态度，对钢材品种的态度较矿石乐观，

　　建议关注多螺纹钢空铁矿石套利，激进操作可以提前布局。此外，针对热轧与螺纹钢价差扩大的套利机会，鉴于目前价差已经处于较高水平，稳健起见，维持逢回调买入观点，目前继续关注价差走势。

　　钢企炼钢利润好转

　　从近期期现价格变动来看，成材与原料同涨，但由于铁矿石上涨略显不足，致使钢企盈利略有好转。上周螺纹钢盘面利润增加50元/吨，盈利水平大致在100元/吨以内，华东华北现货利润同样有80-120元/吨修复，整体利润水平维持在10-200元/吨区间，可见虽然钢企利润有所好转，但整体盈亏紧平衡的现状未曾改变，上周样本钢企盈利面小幅增加0.61个百分点至44.17%进一步验证此判断。受前期炼钢利润下滑以及冬季限产频发的影响，钢企检修有增，数据显示上周钢企开工以及产能利用水平均有不同程度下滑，其中产能利用率降1.12个百分点至83.18%，钢企高炉开工率降0.82个百分点至77.49%，目前产能利用率指标和钢企高炉开工率指标均回到下半年低位水平，预计随着下游用钢旺季的收尾，钢企开工难以显著提升。

　　矿石凸显内外供给压力

　　虽然钢企开工有降，但碍于以煤焦为主的原料短缺，钢企对于高品矿的需求不减，上周日均疏港量微增至280.2万吨/天，年内首次超过280万吨。虽然需求较好，但来自供给端的压力更大，最新北方六大港口到港总量为1089.1万吨，环比再增52.5万吨，结合前期四大矿山的三季报，我们预计四季度四大矿山环比增量在1100万吨，较去年增量翻番，此外，高矿价导致国内矿山生产动力不减，最新数据显示样本国产矿产能利用率为65.4%，再创年内新高。当前内外供给压力共同导致港口矿石库存再上新高1.11亿吨，不过从目前基本面来看，我们认为后期库存攀升趋势仍将延续，矿价有望保持板块内弱势。

　　旺季需求延续

　　进入11月后，意味着下半年需求旺季收尾，但从实际成交情况来看，旺季需求的“余温”仍在。上周5个交易日主流贸易商日均成交钢材18.7万吨，高出此前两周日均成交15.5万吨水平。本周首个交易日成交继续升温达22.1万吨，为10月以来新高。其中沪市螺线成交情况显示上周成交达3万吨，环比增7000多吨，好于10月下旬成交水平。而钢材库存整体继续下滑29万吨至860万吨，其中螺纹库存去化9.8万吨至389万吨，热轧库存去化11.9万吨至186万吨，成为整体钢材去库存的主要力量，库存连续6周去库存、库存绝对水平回到7月下旬以来的新低也在一定程度反映了下游需求尚好的实际情况。