□华泰期货 吴相锋

　　从供需面上来看，无论是向下，还是向上，均缺乏较为可靠的逻辑和释放途径。因此从基本面上来看，铜价应以震荡走势为主。不过由于大方向处于筑底阶段，所以建议以寻找买入机会为主。

　　而近期，由于低铜价格已经造成智利部分矿山压力巨大，加上印尼出口政策不完全确定，供应潜在的不确定大幅增加。因此精炼企业的直接竞争是铜价的最后一轮压力，并且有可能供应商之间分出胜负，从而使得铜价筑底成功。

　　继欧洲最大的铜冶炼厂商Aurubis降低对其客户2017年阴极铜升水之后，智利国家铜业公司(Codelco)将2017年欧洲市场现货铜升水下调至每吨80-85美元，中国市场铜升水约为每吨70美元（据smm消息，实际达成升水在72美元/吨）。

　　上周，精炼铜进口亏损转为盈利，并且一度大幅回升，这符合我们预期。铜CESCO会议本周已在上海召开，其中市场寄希望于加工费谈判能有所进展，目前的情况来看，冶炼企业和矿山分歧并未消除，所以能否达成谈判依然是未知数。所以谈判带来的供应紧张依然未得到消除。另外，由于融资精炼铜进口越来越少，如何弥补融资铜进口份额将是关键，内强外弱格局将延续。

　　此外，从纽约商品交易所（COMEX）持仓来看，11月1日至11月8日当周，商业空头持仓占比增加6.6%至45.9%。这几乎意味着COMEX空头持仓近一半都是商业持仓。虽然从事后来看，商业套保盘子输给了非商多头，但由于这些商业套保盘或以交割的形式来完成，近期COMEX库存一直增加或是证明，而非商多头接货的概率比较低，因此若高位找不到接盘力量的情况下，后市铜价或震荡回落至商业套保盘的成本价附近。