大连良运集团粮油购销有限公司（以下简称“良运购销”）是中国期货市场的创建者、参与者和见证者。

　　“良运购销是良运集团的全资子公司，主要以粮油贸易、仓库仓储、物流运输和粮油加工为一体的综合性粮油贸易公司。从中国期货建立之日起，良运购销就和期货市场结下了不解之缘。”良运购销总经理杨传辉说。

　　期现结合玩转套利

　　■ 期货与企业发展系列报道（十八）

　　良运购销和中国期货市场的渊源来源于大商所的成立。“1993年初，大商所刚开始组建之时，良运集团响应大连市政府的号召，积极参与市场组建，并承担了玉米、大米等品种的仓库、质检等一系列工作。”杨传辉说道。

　　杨传辉介绍到，因为良运购销主营业务以玉米为主，当时的企业负责人在大商所上市玉米期货合约之后，即开始积极布局参与期货市场，并和吉林玉米中心批发市场等现货市场的交易结合起来，逐步探索企业参与期现货市场的新模式。

　　“参与期货市场理念的变化决定了企业下一步市场运作。”杨传辉说道。因为企业在2000年之前的期货市场走过弯路，所以2004年之后参与玉米期货品种就比较谨慎了，主要是期现结合，并且严格按照现货的模式进行操作。

　　“自2008年开始，良运购销就承担着一部分国家粮食储备轮换任务，每年有十几万吨的玉米临储及其它储备轮换业务。”杨传辉说道，这为企业期现结合操作提供了得天独厚的运营条件。期现结合实际上是把期货市场当成企业经营的一个工具，为良运购销在期货市场的“辗转腾挪”提供了充足的空间。

　　“很多企业并不具有这样的条件。”杨传辉坦言，因为良运购销是拥有现货、轮换以及贸易、仓储、物流等为一体的综合性贸易企业，可以在东北产区采购新上市玉米，同时利用交割仓库的优质条件，根据期货市场的价格高低，进行期现套利。如果期货价格高于到库价格30元/吨以上，就可以采取买入现货卖出期货的操作策略，如果低于采购成本，企业则可以通过现货贸易实现稳健经营。这个过程中，期货市场实际上成为企业卖出现货的一个非常重要的市场，为企业经营提供了一个新的销售场所。

　　套期保值规避经营风险

　　“经过多年的摸滚打爬，企业已经从单纯的期现市场套利迈向了套期保值操作，就是利用期货市场的价格发现功能对企业经营保驾护航，而不是单纯的交货、购货、卖货等。”杨传辉说道。有时候仅仅是利用期货市场锁定采购价格和远期价格成本，而不是采取大规模交货来实现企业运行。

　　杨传辉介绍了当前通常采用的集中套期保值模式。通常采用的套保模式有以下几种：第一，买入式套期保值策略，即现货预售+期货买入，后期根据现货采购的进度，对应了结期货持仓。第二，卖出式套期保值策略，即现货采购+期货卖出，后期根据现货销售的进度，逐渐了结对应期货持仓。第三，综合性策略，即趋势性套保，通过对市场供需平衡的研判，预测未来价格的走势为前提，根据企业的既定生产经营计划，制定套保方案。

　　企业在参与套期保值操作时，还要根据企业的自身特点和主营业务来适当调整套期保值方案，而不能千篇一律，照搬照做。杨传辉认为，粮油贸易型企业在产业链的环节中扮演物流中转的角色，通常毛利润较低，要依靠规模，才能实现企业的可持续发展，这也决定了企业对市场价格波动的抗风险能力较低。期货工具，是为了弥补现货流通环节的不足而衍生的金融工具。套期保值是为了规避现货采购、仓储、流通环节中的价格波动风险，要配合企业自身的现货经营计划，统筹全局，现货期货一盘棋。