前言

周四，美元走强之际，在岸人民币兑美元汇率周四跌破6.50关口，几乎抹去了进入2018年以来的全部升幅。

A股在6月19日上演千股跌停之后，面对已经明确的定向降准利好，今日继续下跌。

从3月开始，资本市场就笼罩在中美贸易战的阴云之下。贸易战真的会打起来吗？投资中要避开哪些“雷区”？中国会如何应对？

一些私募已经降仓避险。“聪明投资者”整理了高毅资产、景林资产、重阳资产三家顶级百亿私募对贸易战的看法，分享给大家。 

高毅资产首席投资官邓晓峰：已提前降仓面对调整

年初我们还是一个健康乐观的思路，没有充分去对市场采取谨慎悲观的做法，只是在3月份我们看到中美贸易冲突之后，感觉要采取一个谨慎的态度。

当4月份美国开始制裁中兴通讯之后，我们认为性质发生变化，标志着美国对中国的政策走向全面遏制。

这根本不是贸易战，背后的本质还是美国面对中国经济实力靠近自己开始采取不友好的走向。

我们开始考虑要把组合的风险降下来，花了一个多月的时间，把仓位从80-90的位置降低到60的位置。因为我们当时的想法是国际政治发生的变化我们需要提前去应对。

当时市场没有充分反应整个外部环境的变化，所以我们需要把钱收回来，做一些预防性的政策。

但是我们看到，政府对美国贸易咄咄逼人的做法采取的措施是立场鲜明，不想和美国打，但开始和周边的国家开始更紧密的交往的外交动作。

我们认为，这是一个正确的动作，也是一个未来资本市场有底的动作。这些动作可以分析出中央的态度是美国要围堵我们，我们是希望和全球合作更紧密。

这种做法可以把中国巨大的市场和购买力发挥出来，长期来看，会走向一个我们和世界经济联系更紧密的状态。我们也会在这样，即使美国有压力的情况下也有保底。

从最近来看，美国的压力没有消退，还是在持续。如果从外部分析来看，政府的态度是我们不想打贸易战，但对所有美国的贸易战行为，必须作出反应。

至于未来往那个方向走，我觉得还需要观察。我觉得，这一轮美国一定要遭受损失才会停下来，因为美国根本不是打贸易战，他就是限制中国经济的发展。

他也是不讲道理和原则的，它的原则就是要限制中国的发展，这已经到了一个比较客观的情况。

大家也应该有一个客观的认识，这种情况你接不接受它，已经成为一个客观的现实。

当然，我们比较幸运的地方是，这一轮贸易战是在今年才发生，是在中国库存已经去掉，过剩产能已经结束，金融去杠杆已经走在中后期的时候才发起，我们其实相对来说是在一个比较好的阶段。

我们整个经济的进出口占GDP（国内生产总值） 30%，在大国里面也就美国在这个水平。

所以，这个过程还是要去观察、要看，从大方向看，我们不主动打贸易战，但是我们也会维护自己的利益。

第二点，中国的国策还是要继续扩大开放，继续改革，这个应该来说还是一个比较好的路径，外部的压力推动了我们在往合适的地方走下去。

我觉得，现在是一个大家很恐慌的时候，所有的参与者已经认识到中美贸易战的风险，这是一个风险释放的过程。

拉长时间看，中美贸易摩擦会持续下去，但是负面因素目前应该来说，反应的比较充分，后面可能还会有市场情绪出现极端恶化。

从整个资本市场的角度来看，我们认为更应该逆向思维去寻找标的，背后的原因看过去是我们国家经济的调整，产能布局的调整，以及金融机构的调整。

我们国家经济的发展是按照自己的轨道，在走向更加良性的过程。外部的冲击会有影响，但是影响不会有那么大，因为中国一个这么大的经济体，可以承受这样的波动。

景林资产创始人蒋锦志：投资安全边际要放得非常高

中国2017年进出口贸易在经济增长率的贡献是9%点几，所以国内的消费和投资占了绝大部分。

2018年一季度，其实进出口在经济的增长还是-9点几的贡献，大家看统计局的数据，消费在GDP的增长贡献了77点几，投资有将近30%。

即使在进出口-9%点几的贡献的情况下，中国一季度的GDP增长仍然达到了6.8%，超出了大家的预期，所以现在中国经济还是有弹性的。

所以，现在进出口贸易对中国经济肯定是有巨大的贡献，但是比重还是没有大家想象得那么大。

同时因为这次中美的贸易其实是闹得最凶的，我们现在对美国的出口占全部出口的比例大概是19%，这是2017年的国家统计局的数据。

但是在进出口的顺差这块，中美顺差占得比重还是比较大的，单纯的出口比例对美国的就占全部的19%，我们从美国的进口的比重比较低，只有8.4%。

所以，如果不是这种恶性贸易战，比如不给你芯片，所有的高技术的产品全部给你封锁了，那可能对中国的很多产业其实是会有一个灾难性的打击。

这种情况往往是比较恶性的贸易战了，这种可能性不能完全排除，但是从目前的情况下，我相信，还没有到特别恶性的贸易状态。

当然了我们在投资布局的时候，也会考虑到这方面的因素，就是在出口影响有可能比较大一些行业或者公司，或者是对海外技术依赖比较高的一些行业或者公司。

在投资的时候，相对来说，安全边际要放非常高才行，就相对来说会比较谨慎。

所以贸易战的东西大家在关注，我们也在分析，我们在投资的策略上、应对上也有一些相应的对策，但是我觉得，刚才也讲了，如果有一些黑天鹅的事情，就是非常极端，甚至于也牵连到了地缘政治，可能对市场的估值会有比较大的影响。

重阳投资：贸易不平衡只是一个表面借口

此次中美贸易冲突，不是简单的中美贸易赤字之争，实质上是中美两国的竞争力之争。

表面上看，特朗普自竞选时期一直批评中国对美国巨大的贸易顺差，近期也有媒体报道特朗普政府要求中国采取措施将双边贸易顺差缩小1000亿美元。

但是，根据特朗普签署的备忘录，美国对中国的贸易制裁是基于301调查，对中国的指控主要在知识产权领域。在制裁措施上，除了关税，更重要的是限制中国企业在美投资和对中国的技术转让。

对于如何降低中美之间巨大的贸易差额，我们通常听到两种解决方式。一是中国希望美国放开在高新技术领域对中国的出口限制，二是中国进一步对美国开放国内市场。

根据特朗普政府最新的表态，在高新技术领域对中国的出口限制不仅不会放松，还会更加严格。在开放国内市场方面，特朗普政府也中止了奥巴马时期与中国政府尚未完成的双边投资协定（BIT）谈判。

可见，贸易不平衡只是一个表面上的借口，特朗普政府的根本目的在于遏制中国在高新技术领域快速崛起的势头。

美国贸易代表莱特希泽在国会听证会上表示，美国将针对《中国制造2025》所列出的十大高科技产业对中国征税。

如果将目前的中美贸易冲突与上世纪80-90年代的美日贸易冲突进行对比，可以发现此前美国对日本的贸易冲突主要针对于汽车、半导体等具体行业，而此次对中国的贸易制裁和投资限制范围更广。

当然，我们也无需悲观。

美国目前提出的贸易惩罚措施绝对金额有限，中国完全可以通过加深与欧盟等其他经济体合作的方式进行化解。

2017年中国的经常项目顺差占GDP的比例已经降至了1.4%，是中国加入WTO后的最低水平。尽管中国对美国的贸易顺差仍在扩大，但中国对其他经济体的贸易不平衡已经大大缩小。

从长远来看，此次中美贸易冲突将推动中国进一步加大国内科技创新的投入力度，提高自主品牌竞争力。

此次中美贸易摩擦引起了包括A股在内的全球市场的较大动荡，但越是市场情绪大幅波动时，越需要保持理性的态度。

当前中国仍有大量的政策工具可以使用，如果外部需求下滑，启动内需稳增长的回旋余地较大。

事实上，今年以来货币政策在保持稳健中性的同时，更加注重合理适度，银行间流动性趋于宽松，货币市场和债券市场利率均已显著下行。

我们维持对市场“二次分化、价值发现”的观点，短期市场剧烈调整导致部分优质公司的估值更具吸引力，反而是逆向投资布局“二次分化”优质公司的机会。